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央行一般不团结

发布时间:2019-09-28 21:21:43 阅读: 来源:球阀厂家
央行一般不团结? 金银岛首页 大宗财经 大宗新闻库 正文 央行一般不团结? 2015-03-23 07:39:18 来源:金银岛

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两个幽灵,鸽派与鹰派,在多数央行的上空飘荡。

3月18日,美联储利率决策会议刚落幕,外界关注最多的一个现象是:这一回“鸽派压倒了鹰派”。 这家对全世界金融市场有着最大影响力的央行,其内部的鸽派与鹰派之争,已经渗入到议息报告的每一个字。

有派系就有斗争,有斗争就有防备。日本央行行长黑田东彦为抛出80万亿日元的刺激计划,事前知道这一计划的人数不过二三人。会议中途,黑田突然抛出该计划,以5∶4微弱优势通过。

日本如此,美国如此,英国也如此,英国央行近期也同样在为究竟该何时启动加息以及加息幅度的问题而烦恼不已。与此同时,正积极践行着量化宽松政策的欧洲央行,已经开始遭遇街头政治的阻击。

央行为何不团结?这些派别从何而来?又如何影响货币政策?

美联储的两派

17名决策层官员中有8位鸽派,5位鹰派,另外4位则为中间派

何为鸽派?又何为鹰派?这需要搞清楚美联储的内部架构。

美联储货币政策的最高决策机构包括联邦储备局的7名执行委员和12名联邦储备银行的主席。联邦储备局的7名执行委员由主席、副主席及其他5位委员组成。这7名执行委员必须全部由总统提名,经过国会确认后才能上任。

最终拥有决定权的,是美联储联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权的12位成员。其固定成员包括主席、副主席、5位美联储董事和纽约地区储备银行行长,另外4位成员轮流从其余11家地区储备银行行长中挑选,任期一年。

所谓鸽派,就是主张采取大规模宽松政策以应对美国经济疲软和通货膨胀低迷的决策者。而鹰派,即担心美联储宽松政策将导致通货膨胀上升的决策者。

仅就当前美联储在货币政策方面面临的情况而言,鸽派就是担心美联储可能过早退出量化宽松政策而导致美国经济复苏不力以及可能陷入通缩的一帮人;相反,那些更担心长时间、大规模的量化宽松政策可能给美国经济未来带来负面影响的决策者们就是所谓的鹰派。

目前,美联储17名决策层官员中有8位鸽派,5位鹰派,另外4位则为中间派。而且现任的美联储主席耶伦和副主席费希尔都是鸽派人物。

斗争下的决策

每一次决策出台背后,都是鹰派与鸽派妥协的结果

美联储的两派又是如何对最终决策产生影响的呢?

其实,美联储的决策者们本身并不承认他们是所谓的鹰派或鸽派。但就最终结果看,这种派系分野还是很明显的。

比如,在3月的利率决策会议纪要中,删除了关于加息说法中的“保持耐心”,其实是一种鹰派做法,这意味着美联储可能在接下来的任何一次利率决策会议上宣布加息。

看上去,好像是鹰派赢了。但市场很快认识到这只是表象而已。因为美联储下调了2015年联邦基金利率预期,同时下调了对通胀以及经济增长的预期,这也就意味着美联储对美国经济增长前景持谨慎态度,担心量化宽松政策的结束可能伤及经济复苏。而美联储声明中所强调的那句—升息决定将取决于未来经济数据的表现,也正好印证了市场的猜测。

而接下来耶伦在新闻发布会上的言论更是坐实了鸽派占据上风的现状。耶伦表示,此次利率决议重申将保持政策利率不变,并不排除未来会议加息的可能,加息的节点将根据经济数据而定,今天剔除“耐心”一词并不代表我们已经失去耐心,就算是首次加息之后我们的政策依然会保持高度宽松。

正因为如此,新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭在接受《国际金融报》记者采访时也表示:“美联储此次取消前瞻性指导这种看起来较为鹰派的做法的背后,其实有着鸽派的影子。”

“尤其需要注意的是,耶伦在发布会上提到了"强势美元对美国经济的影响",显然美联储并不乐见加息刺激美元进一步上涨。”复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受《国际金融报》记者采访时指出,“另外,耶伦特意解释了美联储为什么不会在4月份加息,这一点很奇怪。本身就没有人预期美联储会在4月加息,大家普遍的预期都是美联储最早会在6月份加息。因此,耶伦多此一举的解释很可能是在为6月份不加息进行铺垫。”

“不团结”常态

进一步迈向紧缩的道路上,鸽派与鹰派又开始了拉锯战

金融危机爆发之后,美联储即祭出大规模量化宽松政策刺激经济,而随着时间的推移,美联储内的鹰派开始反对美联储继续实施量化宽松,近一两年来反对声越来越大。而经过长时间的博弈,鹰派终于占据上风,美联储在2014年宣布退出量化宽松。然而,在进一步迈向紧缩的道路上,鸽派与鹰派又开始了拉锯战。

其实,陷于这种“鸽派”还是“鹰派”的摇摆中的绝不仅仅只有美联储。英国央行也正同样在纠结中。3月18日,英国央行公布的3月货币政策委员会会议纪录显示,英国央行已经敲响英镑强劲的警钟,称英镑强劲可能延长英国维持超低通胀率的时间。

投行分析师们同样对英国央行会议纪要究竟是鹰派还是鸽派有着分歧。荷兰拉博银行高级外汇策略师Jane Foley称:“针对可能在更长一段时间内维持低通胀的风险,英国央行的会议纪要较其2月的通胀报告,听起来更为鸽派。”

而若论遭受质疑与反对的声浪最为激烈的,则非日本央行当前推行的量化宽松政策莫属。

为了将日本拖出常年的通缩状态,日本央行一直实施宽松货币政策。但是,近些年来,日本央行不断地给宽松政策加码。

然而,无论是日本国内,还是日本央行内部,对于量化宽松政策的质疑与反对从来就没有断过。3月5日,日本央行9名政策委员之一的木内登英发出警告说,从长远角度看,扩容量化宽松的举措可能对日本经济增长及物价稳定构成损害。“日本央行扩大量化宽松规模的副作用或大于其积极影响,从长远看,这将加剧破坏经济发展及物价稳定的风险。”

孙立坚认为,在日本央行内部支持与反对加码量化宽松势力势均力敌的情况下,投票局势很有可能出现反转,“到时黑田东彦很可能辞职下台”。

分歧并非坏事

鸽派和鹰派其实是建立在不同的学术观点之上所形成的,这就如同新凯恩斯主义学派与新古典宏观经济学派的区别一样

尽管有着不同的声音和相反的观点,但是不可否认的是,当下鸽派的宽松货币政策正横行全球。

3月17日,日本央行结束最新一次利率决策会议,维持力度空前的刺激措施不变,行长黑田东彦等待春季劳资谈判结果,以判断刺激措施对薪资上调幅度的影响。

与此同时,刚启动量化宽松政策不久的欧洲央行,其未来的进一步加码量化宽松的步伐同样可期。而英国和美国持续量化宽松的时间很可能比市场预期的要来得更长。

《华尔街日报(博客,微博)》曾经对 14 位美联储决策者2009年 至 2012 年间在演讲和国会作证时给出的超过 700 项预测进行了检验,并对他们在增长、就业和通货膨胀方面的预期进行了打分。其中,大部分精确的预测来自目前担任美联储主席的耶伦。耶伦和美联储内部其他鸽派人士均获得高分。预测准确性最差的是鹰派人士,即那些担心美联储宽松政策将导致通货膨胀上升的决策者。

但需要注意的是,达拉斯和费城联储的两位主席不是即将退休就是已经退休,而继任者的不确定性或影响未来加息观点的整体走势,达拉斯联储主席费舍尔和费城联储主席普罗索,刚好是两位鹰派的代表人物。一旦他们的继任者持鸽派观点,那么美联储内部的鸽派势力将大增。

不过,孙立坚指出,在特殊情况下,各国央行内部普遍存在的所谓“鸽派”和“鹰派”并不是绝对对立的,而且政策观点也并非完全相左,“金融危机爆发之后,美联储内无论是"鸽派"还是"鹰派"都赞成实施量化宽松政策以帮助美国经济复苏。”从3月18日的美联储利率决策会议纪要来看,也是全员通过了利率决策声明。

"鸽派"和"鹰派"其实是建立在不同的学术观点之上所形成的,这就如同新凯恩斯主义学派与新古典宏观经济学派的区别一样,没有绝对的对与错之分。”孙立坚进而表示,“无论是宽松货币政策还是紧缩货币政策都是"双刃剑",关键是对使用的一个"度"的把握。而反对派的存在恰好可以起到一个警示的作用,让任何一种货币政策都不过度。因此,央行内部这种存在分歧、不团结的现象,并非坏事。”

(见B叠)

(来源:国际金融报)

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