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【资讯】股市反弹利于缓解经济运行多重矛盾

发布时间:2020-10-17 02:24:39 阅读: 来源:球阀厂家

股市反弹利于缓解经济运行多重矛盾

瑞穗证券首席经济学家沈建光  近期中资股出现了一波强烈的上涨行情 。从去年年中港股重返20000点以来,恒生指数已累计涨幅达23%,更是步入牛市境地。同时,A股也呈现震荡上行,7月以来上证综指累计上涨了6.6%。相比之下,欧美股市表现则偏弱,美国道琼斯工业平均指数上涨0.5%,英国伦敦金融时报100指数上涨0.9%,德国法兰克福DAX指数下降1.82%,法国巴黎CAC40指数则下降1.29%。

仔细观察,不难发现,本轮中资股上涨有一个明显的特征,即主要是靠海外资金推动的,这与早前的海外投资者看空中国观点大相径庭,也用实践反击了此类观点缺乏基础。实际上,正如笔者一直强调的,在成熟市场影响股市的最关键因素,莫过于经济和企业盈利基本面的好坏。  结合当前全球经济与政策走势分析,笔者认为,此次海外投资者看好中资股是其全球资本配置的需要。具体来看,今年美联储量化放松退出已步入正轨,年内结束QE的可能性较大,且加息也有望提前。从全球股票市场的表现来看,受益于量化放松,早前欧美股市已然上涨较多,继续大幅快速上涨的空间实则有限。  例如,去年美国道琼斯工业平均指数上涨26%,伦敦金融时报100指数上涨14.4%,巴黎CAC40指数上涨17.9%,法兰克福DAX指数上涨25.48%。而相比之下,中资股的股市一直比较低迷,且估值偏低。去年上证指数全年回落了6.7%,恒生指数上涨仅为2.86%,均弱于发达国家资本市场的整体表现,从全球角度而言,其实是价值洼地。  更重要的是,今年中国政府采取微刺激与改革双向推进的方式,稳住了经济增长预期,获得了全球投资者的认可。在增长方面,为应对本轮经济下滑,中国政府出手非常及时。尽管一季度中国经济下滑至7.4%,跌出政府增长的目标区间,笔者也曾发文提出真实的数据恐怕更差于此,但二季度决策层便推出了一系列“微刺激”政策,包括加大棚户区改造、铁路投资、稳外贸、降低中小企业融资成本等,特别是5、6月财政支出加快,定向降准出台等,改变了早前政策过紧的局面,稳住了市场预期,扭转了经济下滑态势。  与此同时,改革步伐也在加快。早前决策层讨论通过了财税改革、户籍改革的顶层设计方案,近期户籍改革方案落地,取消农业户口与非农业户口性质区分、改进城区人口500万以上的城市现行落户政策,建立完善积分落户制度等等,都让市场预期得以实现。此外,在中美战略对话中,中方对于金融改革特别是加快汇率改革的态度已然明确,国资委启动国企改革试点,沪港通十月开闸等等,也符合三中全会全面改革方案的要求。一旦改革方案落到实处,必将有利于释放改革红利,增加投资者的信心。  久旱逢甘霖,在笔者看来,此轮中资股市场反弹实属不易,如果能开启新一轮资本市场行情,有利于提振经济,同时缓解当前中国经济运行的多重矛盾。例如,当前中国企业面临杠杆率大幅攀升的局面,根据中国社科院的统计,2008-2012年,中国非金融企业负债占GDP的比重已从95%上升至125%,年均上升约6个百分点,大幅高于国际清算银行给出的企业负债占GDP90%的警戒线。而强制降杠杆显然并非最佳选择,通过做大股权融资市场,为企业补充资本金,间接地降低了企业债务杠杆率,或不失为纾困实体经济的良方。  此外,资本市场走出低迷,也会助力国有企业改革。可以看到,如今国企改革的大幕已然拉开,发展混合所有制经济,引入民资的进程正在加快。但是改革能否成功,关键在于在国企改革的浪潮中,机制是否透明,现代公司治理能否实现。在笔者看来,大力发展资本市场、股市上行将为混合所有制的推进创造机遇,提高混合所有制推进的速度和效率。  如此看来,资本市场的积极反应来之不易,也至关重要。未来若要确保这种向好趋势的持续,后续努力仍然不容忽视。在笔者看来,有如下几点政策建议:  第一,下半年“微刺激”政策仍需坚持。虽然当前中国经济已经企稳,包括经济半年报的数据出现反弹态势,7月汇丰PMI预览值创下18个月新高,但从微观高频数据来看,经济反弹的基础仍不牢固,工业生产品价格持续通缩,且企业融资成本仍旧较高。此外,6月财政存款仍高达3.66万亿,财政作用空间仍然很大。  第二,改革配套措施抓紧落实。如今,国企改革、金融改革、户籍改革、财税改革的顶层设计都已经出炉,未来保障切实落实是关键。特别是财税改革,是改革的重中之重,近日国开行或央行 1万亿PSL贷款支持棚户区改造是稳增长的重要举措,但定向措施不是货币政策的长久之计,财政改革的加快对于弥补这部分资金短板,防止货币承担准财政的功能,防范宏观风险意义重大。  第三,重视下半年房地产市场的调整,防止房地产市场硬着陆。在笔者看来,房地产市场与宏观经济金融联系甚密,鼓吹房地产崩盘论,加速刺破房地产市场的观点是不对的。未来下半年房地产市场复杂的新形势,部分城市取消限购行政管制,加大对购房者首套房贷款,以及中小户型房屋建设项目的支持是必要的。

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