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滞胀苗头隐现紧缩可能点刹

发布时间:2021-10-25 09:33:32 阅读: 来源:球阀厂家

滞胀苗头隐现紧缩可能“点刹”

滞胀苗头隐现紧缩可能“点刹” 更新时间:2011-3-12 10:19:36   □中国农业银行大客户部高级专员 何志成

目前全球经济已呈现新兴市场减速、发达国家加速的局面。以中国为首的新兴市场经济国家虽然增长照旧,但通胀势头不减,已经进入货币紧缩周期,市场资金面越来越紧,虽然名义上热钱来的不少,但市场看不见,房市看不见,股市更看不见,也许被套在库存里。资金紧张,进口的资源品还在涨价,经济增长势头已经被“点刹”、减速迹象十分明显——近期绝大多数经济领先指标都已经掉头。与此相反,发达国家的经济复苏步伐却在悄悄提速,各项经济指标有较大提升,但若考虑通胀因素,用GDP减去CPI,其与新兴市场经济国家的经济增速还是差着一大截,有的国家刚刚实现正增长。

热钱是做投机的,它除了观察各国经济走势的未来差距,还要观察各国央行的货币政策动态,计算未来的利率差——息差交易一直是国际市场尤其是外汇市场最热门的交易品种。那么,美国、欧元区、新兴市场经济国家谁的抗通胀措施会更积极呢?换句话说,谁未来加息的幅度更大,谁掉头的时间更早?

目前看,欧洲主要国家经济复苏势头较为强劲,尤其是德国,它的制造业正在开足马力。但德国好未必等于欧元区国家都好。欧元区很多国家仍然被债务危机所困扰,经济增长被财政紧缩政策所制约。贸然加息,很可能使一些国家陷入滞胀。因此,到目前为止,虽然欧元区通胀率已经普遍超过2.5%,欧元区负利率接近1%,但无论是欧洲央行还是英国央行,仍然投鼠忌器,不敢轻易加息。因此,国际热钱虽然判断欧元区和英国央行肯定在美联储之前加息,但并不相信欧元区、英国的利率水平会较大幅度地甩开美联储。

美国经济复苏势头很确定,但通胀势头也很猛,甚至有点后来居上。近期美国股市一直维持高位震荡态势。但当美联储主席伯南克刚刚表达抗通胀的言论之时,美国股市就应声而落。前一段时间市场的一些热钱回流美国,既是赌美国股市涨幅将超过中国等新兴市场经济国家,同时也在赌美国的通胀率会低于其他国家和地区——最晚加息。虽然伯南克在国会作证时明确地表示:如有必要,美联储准备应对由中东政局动荡所引起的全球商品价格大幅上涨。但不少人认为,与欧元区和中国相比,美国抗油价上涨的能力更强。当然,如果中东国家动荡没完没了,油价持续上涨,美国经济也可能出现增幅下滑通胀上升的局面。美联储还是会耐心等待别国先加息,除非通胀失控。由于美国股市也摸不准美联储意图,加之前期上涨幅度很大,有可能在近期“做头”,热钱流出美国。这也是美联储希望看到的结果。

因此,我们现在无法判定欧美两大央行谁在抗通胀的斗争中更积极。虽然国际市场明确地知道欧美经济处在上升周期之中,新兴市场经济国家的经济则可能出现轻微的调整,但从投资股市的角度看,新兴市场经济国家的股市或者调整在前,而欧美股市已涨得很高。能否再创新高?很难。相反,未来欧美股市调整幅度很可能超过新兴市场经济国家,进入欧美股市的热钱很可能高位被套,近期的观察点仍然是热钱从欧美流出。

3月对国际热钱来说是观察期,对投资者来说,也是观察期。若美国的经济数据继续好转,就业市场得到进一步改善、通胀率超过2%之后,美联储将开始考虑收紧货币政策,有可能在3月中下旬开始讨论是否提前结束第二轮量化宽松。因此,美国股市3月调整概率不小。同时,3月欧元区也将迎来债券密集发行期,市场将密切观察西班牙、葡萄牙等高债务国家的发债进程,如果发债顺利,欧洲央行的加息信心会增加,但若某一个国家发债困难,或者借款利率太高,欧洲央行将重新考虑是否需要立即紧缩。欧洲股市最大的可能是震荡市。

进入3月以后,中国一些商品出现跳涨,包括油价还要可能调整。预计3月的CPI涨幅肯定不低。因此,3月央行有可能提准一次,宏观经济将继续减速。

总之,三大经济区中,美国的确定性更强,受中东危机影响程度也最小,但美国股市未必能够再创新高。从技术图形分析,欧洲股市和美国股市掉头向下的概率很大,此时说热钱将回流欧美市场,根据不足。

我对国际热钱的判断是:全球股市都不会成为2011年热钱追逐的对象,热钱最可能的结果就是一头扎进相对具有确定性的粮食、能源和资源品市场。预计2011年全球农产品价格还有15%的上涨空间,原油等能源市场也将维持比2010年底高15%左右的价位水平,而且有可能会随着中东地区政治形势的紧张出现更疯狂的炒作。

至于中国股市,2010年热钱流入A股并不多,2011年流出A股市场的热钱也不多,现在会不会走?关键看政策是否会持续紧缩。我预计,4月宏观经济政策出现微调的可能性大,根据是3月数据会较差,甚至会出现滞胀苗头,导致紧缩也要“点刹”。本月是宏观经济政策有可能出现拐点的一个月。

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